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      出品：新浪财经上市公司扣问院

      作家：喜乐

      2025年8月26日，激光雷达行业头部企业禾赛科技（Hesai Group）从好意思股回港上市的肯求已获中国证监会备案批复。字据证监会8月26日出具的《对于Hesai Group(禾赛科技)境外刊行上市备案见知书》（国合函[2025]1424号），禾赛科技拟刊行不跳跃5123.62万股境外上市等闲股，登陆香港斡旋走动所。这一手脚并非单纯的成本扩容，而是对好意思股抓续风险的 “弥留避险”。中概股回港通说念已千里寂近两年，现开释出通说念重启的要津信号，为后续一批待回港中概股提供了要紧参照。

      中概股回港近两年陷停滞 禾赛备案获批破冰或引回港小高潮

      回归中概股回港进程，2018年于今共有31家中概股回港上市，但近两年来的进度却昭着放缓。上一单中概股回港情势是2023年4月的陆控，且摄取“先容上市”模式未召募资金；而此前临了一单已毕融资的回港情势，是2022年的奇富科技，其募资限度仅3.2亿港元——自此之后，中概股回港旅途堕入停滞，市集对通说念指点性的期待渐渐降温。

      这次禾赛科技备案获批，冲突了这一千里寂态势。若公司告捷上市，禾赛科技或成为“风向标”，带动更多中概股鼓吹回港计议。事实上，已有多家中概股在不雅望中酝酿手脚——据此前市集音书，小马智行、文远知行、满帮集团、爱奇艺、亚朵等企业均在探讨回港上市的可能性，其中不乏满帮（135亿好意思元市值）、小马智行（53亿好意思元市值）等市值超20亿好意思元的企业（详见下表）。不错料思，若禾赛科技回港进展胜利，有望形成一波中概股回港的小高潮。

      3亿好意思元方针募资额剑指近三年中概股回港最大限度 港股融资市集资金分流加重募资难度

      在回港通说念重启的利好背后，禾赛科技这次设定的募资方针靠近不小压力。字据市集音书，禾赛科技本次回港计议召募3亿好意思元（约23.4亿港元），若能达成，将成为2022年于今募资限度最大的中概股回港情势。但回归近三年市集数据，这一方针的已毕难度阻截冷漠。

      从过往情势施展来看，2022年于今的12单中概股回港情势中，仅5单选择召募资金，平均融资限度仅4.4亿港元，即便其中募资限度最大的知乎，也仅召募8.3亿港元（约1.06亿好意思元），远低于禾赛科技3亿好意思元的方针；其余7单情势均选择“无募资回港”，这一表象侧面反应出面前港股市集对中概股回港情势的招引力仍较为有限，投资机构的认购意愿尚未十足回暖。

      此外，港股市集IPO资金供需问题已渐渐涌现，为禾赛科技大额募资蒙上暗影。2025年于今港股IPO及再融资募资系数高达3551亿港元，其中上半年宁德时间港股IPO、小米再融资、比亚迪再融资等重磅情势抓续分流资金，下半年港股IPO及再融资募资速率昭着较上半年放缓，且还有多家A股巨头亟待港股上市，而禾赛需在有限资金池中 “抢份额”。

      从刊行比例维度进一步分析，以禾赛科技面前约34亿好意思元市值计较，在未推敲IPO刊行扣头的情况下，3亿好意思元募资对应的刊行比例约为8.1%。而2022年于今5单有募资的中概股回港情势中，平均刊行比例仅3.6%，其中刊行比例最高的知乎也仅8.0%——这意味着禾赛科技的刊行比例已接近历史高位，不仅对现存股东的权利稀释压力较大，也对市集资金的联络智商提议了更高条目。

      扣头率成募资要津变量 9月快节拍上市防好意思股股价波动

      好意思股与港股的估值差，让禾赛堕入“要么折价募资、要么刊行遇冷”的窘境。扣头过高可能影响原股东利益，扣头过低则难以吸领港股投资者认购，导致刊行遇冷。历史中概股回港平均IPO扣头约3.2%，但2022年于今受市集风险偏好下跌影响，扣头率已升至4.5%，其中2022年7月上市的诺亚控股扣头率更是达到10.1%——这意味着禾赛科技可能需要收受更高的扣头，能力撬动港股市集的资金。

      扣头率的不坚信性还可能激励短线机构的套利操作，进而加重好意思股股价波动。事实上，在禾赛科技取得证监会备案确本日，其好意思股股价已高潮14.1%，短期赢利盘的抛压与机构价差博弈的可能性，齐可能在订价前侵犯股价踏实性。为笼罩这一风险，市集音书称，禾赛科技计议于9月完成港股IPO，通过“快节拍”镌汰订价窗口期，最大遏抑减少股价波动对刊行订价的冲击。

      靠近涉军清单及作念空申诉双重绞杀 回港成唯独退路

      禾赛科技选择回港上市，骨子上是中概股应酬地缘政事风险、保险成本通说念安全的缩影。这一趋势的开首，可回顾至2020年5月好意思国《番邦公司问责法案》的通过——该法案对番邦公司在好意思上市提议极度信息清晰条目，顺利推动2020-2021年出现中概股回港高潮，时刻17家中概股系数募资达2284亿港元，中枢目标即是在“好意思股若强制退市”的顶点情况下，保抓港股走动的聚首性。

      尽管2022年中好意思达成审计监管调和公约，缓解了部分着急神志，但中概股靠近的地缘政事风险并未透澈摒除。最典型的案例即是极氪：2024年5月，设立仅3年的极氪“闪电”登陆好意思股，相干词上市不及1年便晓谕退市；2025年5月，祥瑞更是晓谕计议以昔时30个走动日均价溢价20%收购极氪沿途股份，推动其透澈从好意思股特等化，成为中概股“短期上市-快速退市”的典型案例，也让更多中概股相识到“多市集布局”的要紧性。

      禾赛科技自己在好意思股的遇到，更让其回港需求显得遑急。2024年1月，好意思国国防部将禾赛科技列入“涉军企业清单”，冻结其在好意思国境内的投资与走动，这一举措顺利导致禾赛科技股价单日暴跌31%，市值挥发超15亿好意思元；而后，禾赛科技虽三次告状好意思国政府，指控其违背《行政门径法》与《海外弥留经济权力法》，但2025年7月好意思国哥伦比亚特区联邦地区法院仍判定禾赛科技“败诉”，好意思方坚抓以“助力中国国防工业”“要挟国度安全”为由保管遏抑循序。雪上加霜的是，2025年3月，好意思国沽空机构Blue Orca Capital发布作念空申诉，质疑禾赛科技盈利真正性、毛利率合感性及客户调和真正性，尽管禾赛科技报恩称“指控毫无依据”，但仍对投资者信心与股价踏实性酿成冲击。恰是这些抓续的外部压力，让回港上市成为禾赛科技溜达风险、保险融资渠说念的势必选择——港股市集的“原土属性”可灵验假造地缘政事侵犯，为公司后续的研发插足、产能推广提供更踏实的成本撑抓。

      对禾赛科技而言，这次回港上市不仅是应酬好意思股风险、拓展成本空间的要津一步，更承载着中概股回港通说念“重启考据”的要紧职责。后续其9月IPO的订价成果、募资完成情况，不仅将顺利影响公司自己的发展贪图——包括数字激光雷达本领研发、产能推广等中枢业务鼓吹，更可能成为小马智行、文远知行恭候回港中概股的“有计议参考”，进而牵动系数这个词中概股回港的节拍。

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